中国快递业在工资和福利这块肯定要有所改善,对劳动密集型企业,这点非常关键,会影响其利润。一般快递公司招聘快递员少有“五险一金”的保障,就连顺丰也没有。

  3月3日,顺丰控股收盘报于 62.6元,下跌7.82%,换手率21.66%。

  与此同时,A股上市的圆通速递、申通快递、韵达股份等快递公司的股价也纷纷下跌。

  在连续创新高之后,快递业的上市公司终于开始价值回估之路。

  现在的问题,这些快递公司的市值起伏很大,其真实市值,应该在多少会比较合理?

  劳动密集的估值

  我们先来看看这些快递企业的2016年财报及业绩预报。

  2016年度,顺丰营业利润36.93亿元,归属净利润为41.80亿元;申通净利润为12.62亿元,韵达净利润11.75亿元,申通为13.5亿元至14.5亿元。

  追溯此前的借壳方案,顺丰承诺2016年、2017年、2018年的业绩分别是21.8亿元、28亿元、34.8亿元;申通快递的承诺业绩为11.7亿元、14亿元和16亿元;韵达股份的业绩承诺为11.3亿元、13.6亿元及15.6亿元(扣非后);圆通速递承诺11亿元、13.3亿元、15.5亿元。

  目前看来,这四家快递龙头全部超额兑现了其第一年的承诺,顺丰的净利润更是高居榜首。

  根据公告,中国快递业“借壳天团”上市前,申通预估值为169亿,圆通175亿元,韵达180亿,顺丰448亿元,而截至3月2日,申通总市值433亿,圆通754亿,韵达478亿,顺丰2841亿,市值均已翻倍,而顺丰的市值更是翻了6.34倍。

  中国快递物流咨询网首席咨询师徐勇表示,顺丰的估值主要是由于顺丰旗下的快递业务属自营业务,上市资产包含其总体资产,而申通、圆通和韵达采取加盟形式,上市资产中只有总部和转运中心。

  在快递行业,顺丰速运是有名的“重资产”。根据业绩快报,顺丰2016年总资产441亿,2015年347亿,由于顺丰控股重金打造物流配送体系,在仓储配送业务、生鲜冷链物流以及重货运输业务和金融增值业务上都有布局,所以资产颇重。

  而相比之下,韵达2016年总资产不过68亿,申通快递82亿元(圆通速递2016年数据未出,其2015年总资产规模61.8亿元)。

  此外,据3月2日的Wind终端数据显示,市盈率方面,顺丰控股目前达68倍,圆通76.5倍,韵达40.6,申通34.3,中通34.1,而国际四大巨头中的联邦快递也不过28.4,UPS为27.1。

  而据媒体报道,同为劳动密集型企业的美团外卖今年1月下旬最后一轮估值是60亿美元,百度外卖2016年7月时估值达到24亿美元,投资方为百度和其他投资机构。

  徐勇表示,与UPS和联邦快递相比,国内的民营快递公司还有差距,股价形成原因复杂,不能完全作为其实力的表现,长期来看应该都会回归正常值。资本市场股价会有波动是正常的,但他看好顺丰的发展。

  一名财务分析人员告诉《国际金融报》记者,顺丰控股的盘子小,如果想维持这样的市值还是很容易的。

  对于外卖和快递的估值,中国物流学会特约研究员杨达卿表示,“快递与外卖服务有很大差异性,外卖公司目前局限于送餐服务,市场容量比快递要小。但外卖如能综合到家、到门服务,服务链向上下游延伸,市场容量能够扩展。”

  模式不定和估值泡沫

  从估值上来看,相比同行的联邦快递等国际巨头,目前国内快递公司估值已有泡沫之嫌。

  那么,相比国际快递业巨头,国内快递公司的运作模式又有何独特之处?它们之中,谁的运作模式更具有优势?

  据悉,国内快递公司一般采取直营、加盟、联合三种模式,也有某些公司是“部分自营+部分加盟+局部地区联合互派”的形态,没有定数。

  目前除顺丰和邮政EMS等少数公司是直营外,其余大部分民营快递企业均采用加盟模式。

  直营就是由公司总部直接经营、投资、管理各个网店,有利于发挥整体优势,执行于同一个标准,赢得客户口碑。

  比起直营,加盟的成本要低,网点丰富,加盟商需每年向总公司缴纳加盟费用,分摊部分费用,然而企业对加盟商的管理难以标准化,因而投诉率较高,也容易出现“跑路”现象。

  联合体则较为复杂,是由数家快递公司合作开展业务,运输收取送货由不同公司协作完成,虽然灵活性大,也可能瞬间“分崩离析”。

  顺丰是国内采用直营模式的“杰出”代表,2000年顺丰创始人王卫采取了激烈的方式收权,自建网点,加大了顺丰的经营压力,然而这使得顺丰对于资源和人员的日常调配更加便捷、稳定,执行力更强。

  如今苏宁、德邦、京东等都采用了直营的方式,“三通一达”也逐渐将重要的转运中心、省会级城市网点从加盟改为直营。

  根据中商产业研究院报告,目前“三通一达”的运营模式基本架构分为总部、转运中心、配送网点三层——总部负责体系搭建和规则制定,总部直营的转运中心负责中转和分拣,网点负责“最后一公里”配送。一单快递从收件到派件,经过的收件端加盟商、总部干线、派件端加盟商三步。

  此外,顺丰是国内最早开拓航空业务,最早成立航空公司的民营快递企业。

  据国家邮政局统计,2016年快递行业拥有全货机81架,占到我国全货机的68%。这些全货机分布在三家快递企业(顺丰速运、邮政速递、圆通速递)。其中,顺丰速运的拥有量在50多架。

  杨达卿表示,“顺丰目前的优势有两个,一是其有一张布局完善的直营快递网,能够提供更高效快捷的服务;二则有一个快递、金融、航空、电商等横向联动的生态圈。”

  有惯用快递的人士对《国际金融报》记者表示,“上海的快递顺丰一般第二天就能保证到北京,价格也就是二十多元,其他快递公司会便宜些,但不能保证时间。”

  邮政会议的35%年增预期

  目前的情况来看,中国的快递业可能还有一段高增长阶段。

  3月1日,国家发改委发布新一轮大部制改革后第一个综合交通运输发展规划《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》,让快递业再次看到持续快速增长的希望。

  杨达卿表示,政策红利之下,快递行业还有很大的增长空间,一是来自网购的全面普及及跨境电商;二是来自快递业务链向供应链延伸,从快递服务到快捷供应链服务。

  徐勇表示,快递行业仍然有很大的上升空间,但是此后其他快递公司上市的可能性有限,他们将面临激烈的竞争。

  据了解,尽管国内快递公司起步晚,但是快递业务连续多年保持50%的高速增长,2014年超越美国成为世界第一快递大国。2015年,快递业务量突破200亿件。2016年全国快递业务量完成313.5亿件,同比增长51.7%,且全国邮政管理工作会议预计2017年快递业务量同比增长35%。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为,劳务成本会考验快递行业未来的盈利能力,需要投资人高度关注。

  “据说现在很多快递员公司没有为他们买社会保险,违背了劳动合同法和社会保险法。中国快递业在工资和福利这块肯定要有所改善,对劳动密集型企业,这点非常关键,会影响其利润。”董登新认为,就这一点而言,未来顺丰能否保持高利润增长,是存疑的。

  《国际金融报》记者在招聘网站上查询快递员招聘信息时发现,一般快递公司招聘快递员少有“五险一金”的保障,就连顺丰也没有,而较为出名的外卖网如饿了么,美团外卖员则有此待遇。

  记者采访几位快递人员,均表示“暂时没有五险一金”,其工资都采取多劳多得,绩效提成的方式,而顺丰的工资较其他快递公司要高一些。